張志熔，民營船王的資本迷航
2012-11-12 16:35:40 來源：商界雜志 編輯：國際船舶網 我有話要說
做實業與運作資本的區別
熔盛動靜不小，業界不少人在期待，接下來熔盛會專注研發升級造船技術厚積薄發，還是貼身肉搏搶奪市場以圖先聲奪人？但是和熔盛相關的消息表明，張志熔為熔盛選擇了另一條路。
或許這也是個無奈的選擇。即使有政府的支持，在熔盛高速發展的過程中，始終伴隨巨額資金渴求的難題，畢竟造船是資金密集型的行業，收預付款也通常是全部價款的30%到40%，這就意味著造船企業在生產時必須墊付大量資金。這還不算熔盛建廠時對新船型的研發支出。所以張志熔的造船生意，更像是個騰挪資本的生意。
得益于高盛對中國造船業的看好，由高盛牽頭，聯合新天域等幾家機構以2.5億美元取得熔盛控股16.18萬股優先股。加上當年年末來自中國銀行(2.83,0.00,0.00%)的30億元授信，熔盛初創期的資金緊張局面得以暫時緩解。
張志熔還大力加強向銀行機構爭取貸款，最后獲得了中國銀行近200億元的高額授信，同時醞釀熔盛上市事宜。
盡管隨著熔盛訂單數和開工量的持續放大，拿到的資金仍是杯水車薪。正在張志熔以及熔盛在資本市場與產業鏈切換游走的關鍵時刻，2008年三季度金融危機來襲，熔盛重工IPO路演擱淺，訂單也出現波折。
此時，資本向熔盛展示了力量的一面后，更展示了無情的一面。曾經入股的投資機構選擇撤出資金。2008年年末，熔盛賬面上的現金余額約為4億美元，若剔除2009年的生產原材料開支及運營成本，要向投資機構支付近3.99億美元的款項，熔盛的現金已是捉襟見肘。最后是張志熔墊付了部分回購股權的資金，才保得熔盛驚險過關。
應該說這次不大不小的危機最后促使張志熔下決心讓熔盛轉型。按計劃，熔盛會把散貨船(船型 船廠 買賣)和油輪的生產重心轉向海洋工程(船型 船廠 買賣)、油輪以及豪華游艇(船型 船廠 買賣)等領域，由傳統領域轉向附加值更高的海洋工程。這同時也意味著更龐大的資金投入。業內人士說“不燒幾十個億，打不好底子。”
依靠政府的補貼，熔盛成功在2010年前9個月獲利11.47億元，并以此二次重組上市成功，募資140億港元。熔盛轉型的資金需求還是在資本的扶持下一次性得到滿足。
其招股說明書顯示，熔盛計劃將IPO募資的四分之一投入海洋工程及造船板(產品庫 求購 供應)塊。不止于此，熔盛重工還計劃將截至2011年上半年獲得的全部凈利潤一并投入海洋工程領域。
如此巨額的資金投入，一方面確實大大加快了熔盛海洋工程板塊的建設進度，但在另一方面，由于海洋工程板塊產生回報尚需時日，熔盛寶貴的自有資金也被牢牢套在其中，最終為此后1 萬畝再次來襲的資金危機埋下了伏筆。
危機疊加
通過一系列的資本運作，熔盛已是一艘巨輪。雖然航運市場下滑，熔盛新接船舶訂單依然是國內第一。每天上下班廠區都是幾萬人頭涌動，摩托車、電瓶車川流不息，需要政府在廠區內設置紅綠燈，還要派交警指揮交通。但金融大環境仍是張志熔最怕觸礁的“冰山”。
作為一個順周期產業，造船業的榮衰始終與全球經濟形勢捆綁在一起。但根據造船行業的生產規律，大型貨船從下訂單到最終完工出廠，往往需要兩年以上時間。為此，熔盛重工自2010年起就著力通過延伸產業鏈布局，強化自身“抗周期”的能力。
張志熔把目光投向全柴動力是有道理的。從產業鏈條上看，目前中國制造業最大的問題是“心臟”，即發動機(產品庫 求購 供應)的問題，車輛、船舶、飛機、工程機械都是，而這是整個產業鏈中利潤最豐厚的一個環節。熔盛重工旗下熔安動力與全柴集團在產品結構和技術上存在的協同效應，有利于熔盛重工在工程機械領域獲得更多低成本的發動機零部件供應，也有利于提升旗下熔安動力在高速柴油機(產品庫 求購 供應)市場的競爭力。同時，安徽是熔盛重工重要的市場區域。
于是熔盛于2011年4月，宣布斥資21.5億元收購動力工程企業全柴動力，控制人全柴集團100%股權，以及以16.62元每股的價格向流通股股東發出要約。
然而由于各種原因，收購事宜一再延期，全柴動力的股價也一路下挫，已比熔盛的要約收購價低出近四成。熔盛希望調整收購價，全柴集團予以拒絕，事情陷入僵局。直到全柴動力向江蘇省南通市中級法院提出訴訟，要求“悔婚”的熔盛賠償1637萬元損失。
熔盛本來是為了抵御危機，結果卻引發了另一場危機。何況，這次危機爆發的時間點，太不“湊巧”。
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